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　　源头：国元期货照看

　　8月份环球自然橡胶主产区将处于增产期，产量或存在明显的季节性上升。但讨论到三季度拉尼娜的可能性较大，或对阶段性的市集供应产生扰动，而国内又位于季节性库存低位，重复金九银十行将降临，需求端或有一定的回暖，而本年下贱轮胎出口市集的向好所在延续，因此在多厚利好预期的重复下，天胶价钱跌幅或将收窄。

该基金的基金经理为卢绮婷，卢绮婷于2022年8月30日起任职本基金基金经理，任职期间累计回报6.65%。

　　一、行情转头

　　7月份，国内天胶主力合约价钱走出了一波流通的着落所在。主如若在环球割胶旺季的配景下，下贱轮胎干涉突然淡季， 企业销售压力依旧较大，使得采购及备货意愿较弱，呈现供增需弱的所在。再加上旺季配景下，国外原料价钱合手续回落，进一步牵涉盘面价钱走低。从基差来看，现在达到了季节性高点-295，后期主力合约濒临移仓换月，按照季节性来看，换月后基差或将呈现配置态势。

　　二、基本面分析

　　2.1

　　主产区供应合手续回升

　　从ANRPC最新发布的2024年5月呈报预测来看， 5月环球天胶产量料增4.8%至101.1万吨，较上月加多33%。何况这次下调了2024年环球天胶产量增速，将4月份预测的1.6%的增幅降至1.1%至1450.2万吨。其中，泰国降0.5%、印尼降5.1%、中国增6.9%、印度增6%、越南增2.9%、马来西亚增0.6%依旧保合手4月份的预期，而将其他国度之前7.3%的增幅下调至4.9%。从具体主产国来看，泰国、越南和中国产量呈现明显的配置，然而从同比来看，越南和中国同比永诀上升了25%和38.48%。

　　2.2

　　环球天胶市集需求仍有锻真金不怕火

　　ANRPC最新发布的2024年5月呈报预测来看，5月环球天胶突然量料加多2.1%至128.3万吨，较上月下降0.5%。对2024年全年环球天胶突然量增速，由4月份3.2%的增幅下调至3.1%，突然量预期在1574.8万吨。其中，中国增5.5%、印度增3%、泰国增1%、马来西亚增54.7%、越南增6%、其他国度降3.7%。

　　7月16日，国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济瞻望呈报》。忖度本年环球经济增速为3.2%，和本年4月份的预测值合手平。呈报还上调了本年新兴市集和发展中经济体的经济增速至4.3%。不外，发达经济体中，日本和好意思国脉年的经济增长预期被下调，其中好意思国脉年的经济增速被下调至2.6%，反应出各个经济体增长并不平衡，仍将濒临重重挑战。另外，呈报还忖度本年环球平均通胀率为5.9%，2025年将降至4.4%。空洞来看，8月份，环球天胶市集需求仍有一定的锻真金不怕火。

　　2.3

　　8月份国内天胶库存将延续阶段性去库

　　6月份之后下贱轮胎出口市集延续向好的所在下，国内天胶社会库存及青岛现货库存下滑。然而由于7月份环球自然橡胶产量大幅回升，导致国内自然橡胶库存降幅收窄。畛域7月28日，中国自然橡胶社会库存121.4万吨，深色胶社会总库存为72.58万吨，淡色胶社会总库存为48.8万吨，永诀较6月末回落，然而幅度有限。从入口市集来看， 2024年6月中国自然及合成橡胶（包含胶乳）入口量47.1万吨，环比减少2.89%，同比减少25.59%，1-6月累计入口量328.4万吨，累计同比减少18%。

　　步入8月份，作陪国表里产区的全面开割，以及环球产量缓缓回升，产量将呈现季节性上升趋势，但讨论到到三季度拉尼娜的可能性较大，或对阶段性的市集供应产生扰动。而金九银十行将降临，重复轮胎出口市集的向好所在延续，因此下贱市集或有一定的改善，而天胶在利好身分鼓吹下，库存将处于阶段性低点，不外将远低于2023年同时，而高于2022年同时。

　　2.4

　　8月份国内轮胎市集或有一定的改善

　　7月份国内轮胎安设开工率呈现小幅下滑。畛域发稿，7月国内全钢胎和半钢胎的平均安设开工率永诀在57.03%和79.21%，永诀较6月均值下滑1.32和0.57个百分点。尤其是在全钢胎库存高位压制下，其安设开工率低负荷脱手。在开工率合手续下滑的配景下，7月份轮胎产量较6月份呈现小幅回落。

　　从出口市集来看，上半年国内轮胎出口市集依旧延续向好所在，据中国海关总署7月18日公布的数据融会，2024年上半年中国橡胶轮胎出口量达451万吨，同比增长5.3%。而6月当月的出口量达到88万吨，较旧年同时上升8.6%，较5月份上升14.29%。因此在提高口以及相对高位的开工配景下，6月份我国橡胶轮胎外胎产量为9340万条，同比加多8.8%。

　　在轮胎替换市集方面，现时我国汽车保有量已超3.36亿辆，其中新动力汽车超越2041万辆。这一庞杂的汽车保有量对乘用车轮胎的突然需求提供了积极撑合手。然而7月轮胎替换市集末端需求收缩，主如若世界多省份出现极点降雨天气，导致出行减少，重复环球经济归附从容，替换轮胎需求下降。

　　不外讨论到行将濒临金九银十，8月份轮胎市集库存或将呈现季节性回升，而前期的高库存压力或将有所缓解，因此对上游市集存在一定的正反馈。

　　2.5

　　8月份国内汽车市集预期向好  外围市集仍有待于考据

　　6月份，伴跟着汽车以旧换新行径合手续开展，各地配套战术不息出台，企业新车型不休上市，以及车企半年度节点冲量，6月汽车国内汽车市集产销环比双双走高。据中汽协会最新数据，6月，汽车产销永诀完成250.7万辆和255.2万辆，环比永诀增长5.7%和5.6%。1-6月，汽车产销永诀完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比永诀增长4.9%和6.1%，产销增速较1-5月永诀收窄1.7个和2.2个百分点。从重卡市集来看，全体发扬相对较弱。据统计，畛域6月份，我国重卡市集销售约7.4万辆（开票口径，含出口和新动力），环比下降5%，比上年同时的8.65万辆下滑14%。但值得一提的市集，汽车出口市集亮眼。据中汽协数据融会，2024年6月汽车出口48.5万辆，同比增长26.9%。1-6月，汽车出口279.3万辆，同比增长30.5%。分车型看，乘用车出口233.9万辆，同比增长31.5%；商用车出口45.4万辆，同比增长25.7%。

　　从外围市集来看，据LMC Automotive最新发布的呈报融会，2024年6月环球轻型车经季节养息年化销量为8，900万辆/年，不仅较上月有所增长，还创下了本年以来的新高。当月环球轻型车销量为760万辆，同比下降2.2%，但1-6月累计销量仍同比增长了2.3%。阐扬市集也在缓缓好转，然而现时外部环境仍是复杂，一些结构性问题仍是杰出，突然需求仍然濒临较大的挑战。

　　步入8月份，从国内市集来看行将周边金九银十，重复各地配套战术不息出台，以及出口市集的向好所在延续，将拉动汽车销量，因此关于国内市集来看，8月份国内汽车市集仍有一定的期待。从外围市集来看，近期地缘狂妄频出，而地缘政事身分历来影响着环球的供应链和物流，因此对环球汽车行业而言，仍有待于进一步的考据。

　　三、后市瞻望

　　8月份环球自然橡胶主产区将处于增产期，产量或存在明显的季节性上升。但讨论到三季度拉尼娜的可能性较大，或对阶段性的市集供应产生扰动，而国内又位于季节性库存低位，重复金九银十行将降临，需求端或有一定的回暖，而本年下贱轮胎出口市集的向好所在延续，因此在多厚利好预期的重复下，天胶价钱跌幅或将收窄。

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